英国制造业和建筑业现回暖趋势

英国2月建筑业和制造业都有明显回升的趋势，但与此同时，疫情对英国经济的影响也在慢慢显现，英国央行表示将采取一切必要措施支持英国经济。

英国2月建筑业采购经理人指数为52.6，为去年4月以来首次回升至荣枯线以上。英国建筑业总产出的增速为14个月以来最快，新订单数量的增幅自2015年12月以来最大。英国建筑业复苏的原因在于大选后商业信心的提高和此前压抑需求的释放。

英格兰银行发布数据显示，1月份英国共约7.1万笔房屋抵押贷款获批准，为自2016年2月以来的最高数字。同时，1月份消费者信贷同比增长6.1％，在过去三年中呈下降趋势之后趋于稳定。另外，2月份英国房屋平均价格同比增长2.3％，创下18个月来的最快增速。

与此同时，英国2月制造业采购经理人指数（PMI）为51.7，创10个月以来新高。2月的英国制造业仍处于复苏模式，大选后政治不确定性的减少使产量和新订单数进一步增长。

但疫情已经开始对英国制造业产生显著影响。供应链中断的情况正在迅速出现，供应商交货时间大大延长，原材料也出现短缺。随着供应链方面不利因素的增加，以及与欧盟的贸易谈判开始，在接下来的几个月内英国制造业复苏能否继续保持还有待观察。

日本2月贸易顺差同比大增

日本财务省公布的2月份贸易统计结果显示，由于进口额降幅大大超过出口额降幅，日本当月贸易顺差约达1.1098万亿日元（1美元约合107日元），同比增幅为237.6%。

数据显示，受汽车、金属加工机械出口减少影响，日本2月份出口额同比下降1.0%至6.3216万亿日元，连续15个月同比下降；与此同时，由于液化天然气、衣物类产品进口下降明显，当月日本进口额减少至5.2117万亿日元，降幅为14.0%。

从国家和地区来看，当月，日本对美国、欧盟和中国的进口及出口整体上继续同比下降。引人注目的是，在对各大市场出口普遍下降的同时，当月日本半导体及电子部件出口额同比增加23.2%，非铁金属类产品出口额增加22.0%，特别是对美国市场的电池类产品出口额同比大增57.2%。

韩国2、3月出口好于预期

韩国产业通商资源部和关税厅数据显示，韩国2月出口同比增长4.5%，时隔15个月转负为正，3月1日至20日同比增长10%，出口回升态势明显。韩国出口增长的主要原因是开工天数增加，若剔除该影响，2月日均出口额同比减少11.7%，3月前20天同比减少0.4%。

从主要贸易伙伴看，中国是韩最大贸易伙伴，去年韩对华出口占其整体出口的25.1%。2月韩对华出口同比减少6.6%至89亿美元，日均出口锐减21.1%。受疫情影响，中国零部件工厂无法正常生产，导致韩汽车和显示器对华出口分别减少16.6%和21.8%。随着中国疫情消散、生产逐步恢复，3月1日至20日，韩对华出口同比增长4.9%。美国是韩第二大出口市场。2月韩对美出口同比增长9.9%，终结了此前9个月连续下滑。3月前20天大幅增长27.2%。

从主要出口产品看，半导体出口回升对韩出口发挥关键拉动作用。2月韩半导体出口同比增长9.4%，3月1至20日增长20.3%，增速进一步加快。

除受开工天数影响，今年前两个月出口好于预期，也缘于去年同期出口大幅减少导致基数较低。如仅根据前两个月数据判断韩国出口已经恢复恐为时尚早。

点评：当前，疫情在全球多点迅速蔓延，已构成全球大流行，世界主要跨国企业工厂停产，韩国汽车、电子、钢铁行业的海外工厂也根据当地政府要求陆续停产。韩国外贸依存度高，2018年韩进出口占名义GDP的70.4%。疫情影响下，主要原材料及零部件进口受阻，将影响韩国企业正常生产；主要国家需求放缓，又将导致韩产品“无处可售”。据韩国贸易协会调查显示，第二季度韩国出口企业的“出口产业景气展望指数”跌至79.0，创7年多来最低值。由于担心国际油价暴跌加剧全球供需结构失衡，石油制品、钢铁及有色金属的二季度出口景气展望指数分别跌至59.7和61.2。韩国两大贸易伙伴经济前景令人担忧。主要经济预测机构将今年中国经济增长预期下调至5%左右，则预计美国今年经济增长率将跌至-3.1%。半导体行业整体状况虽并不坏，但生产难免受到诸多影响，若消费心理萎缩导致需求收缩，将带来进一步冲击。韩国对外经济政策研究院预测称，随着新冠肺炎疫情全球扩散，主要国家对中间产品和生产资料的需求减少，韩国经济难以避免受到冲击，预计实际GDP将减少0.51-1.02%。

美联储宣布无限额买资产方案

美国联邦储备委员会宣布，将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行，不设额度上限，相当于开放式的量化宽松政策。

美联储在声明中说，将购买“必要规模的”国债和机构抵押贷款支持证券，以支持市场平稳运行以及货币政策向更广泛的金融状况和经济的有效传导，并将把机构商业抵押贷款支持证券纳入购买范畴。同时，美联储还宣布将扩大货币市场流动性便利规模。

美联储说，新冠肺炎疫情正在美国和世界造成巨大困难。美国经济“显然”将面临严重混乱。公共和私营部门必须采取积极措施，将损失限制在就业和收入方面，并在疫情得到控制后促进经济迅速复苏。

美联储还表示，将很快推出名为“主体街（Main　Street）”贷款项目以支持中小型企业贷款，在新冠疫情影响公司运营状况下，防止出现公司债大面积违约。

纽约联储当天宣布，本周每天都将购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS），每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。

点评：2008年金融危机至2013年美联储一共进行了三轮购债（国债、MBS），导致美联储的总资产规模从2008年的1万亿美元左右骤然增加到2017年的4.5万亿美元，给市场撒出了几万亿美元流动性，虽然美联储的大规模放水帮助了美国走出金融危机，但也产生了很多问题。尽管美联储公布了最新刺激方案，但美国股市23日开盘主要股指仍出现约3%的下跌，显示市场人士忧虑情绪仍未消退。自新冠肺炎疫情在美国暴发以来，美联储已多次出台货币政策支撑美国经济。目前，美联储已将联邦基金利率目标区间下调至0%到0.25%之间。此前，美联储还宣布启动7000亿美元量化宽松政策，并启动商业票据融资机制，但依然难以遏制纽约股市不断下探趋势，美国经济也很可能受疫情影响陷入衰退。美联储的举措只能防止金融市场遭到进一步破坏，但扭转经济局面的关键是要看新冠肺炎疫情拐点何时到来。全球最大的对冲基金桥水基金创始人达利欧近期公开表示，美国公司或因新冠肺炎疫情将损失约4万亿美元。

欧元区就动用欧洲稳定机制达成共识

欧元区财长们3月24日未能就推出统一的疫情应对计划达成一致。但欧元集团主席马里奥·森特诺表示，财长们在允许欧洲稳定机制提供信贷额度方面存在广泛共识。财长们同意，存在资金困难的欧元区国家可以获得欧洲稳定机制提供的信贷额度，最多为国内生产总值的2%；获得的资金可以用于覆盖医疗和社会保障支出，以及支持流动性措施。

森特诺表示，各方愿意探索所有必要的可能性来支持经济度过困难时期；相关讨论才刚刚开始，要想取得成果还需要更多讨论。欧洲稳定机制资金的动用还需获得欧盟领导人的批准。欧盟领导人将于26日举行视频会议。最终欧盟领导人很可能就欧洲稳定机制的信贷额度达成一致，尽管仍然存在诸多困难。

新冠肺炎疫情令欧洲经济备受冲击。受疫情冲击最为严重的意大利希望欧盟能够出台大规模的应对行动，以确保金融和经济的稳定。西班牙和法国也支持意大利的提议。但是欧洲北部的一些国家，如德国和荷兰等国，并不急于推出统一的应对措施，认为欧洲央行已经推出的应对措施目前看来是足够的。荷兰财长沃普科·胡克斯特拉表示，目前就像在迷雾中行驶，接下来的形势还不明朗，欧洲稳定机制是最重要的金融稳定工具之一，目前就动用其火力还为时尚早。

欧洲稳定机制目前拥有约4000亿欧元的资金，并且还能进一步筹集到更多资金。欧洲稳定机制在欧债危机时期建立，这一基金的设立旨在为从市场上融资困难的国家提供资金援助，但目前欧元区国家尚未出现这种情况。

点评：欧元区财长们同意动用欧洲援助基金欧洲稳定机制（ESM）向有困难的成员国提供资金帮助，这显示出欧洲正在现有政策框架下努力采取共同行动。意大利等国目前并不愿意申请欧洲稳定机制的援助贷款，因为这样将会向市场传递其存在资金困难的信号。而且，欧洲稳定机制项目通常附加有严格的改革要求。在目前疫情持续的情况下，申请欧洲稳定机制的资金可能也会附加一些条件，比如在疫情防控方面的要求等。法国、西班牙和意大利等国长期以来都希望欧元区能够发行统一的债券。意大利近期再次提出，在疫情持续冲击经济的当下，应当在欧元区发行统一的“新冠债券”帮助进行应对。但德国经济部长表示，目前推出欧元区债券不合适，德国不赞成这一做法。欧元区各国目前不能达成一致的主要原因是，北方较为富裕的国家担忧南方国家的财政纪律问题。这些南方国家大多债务规模庞大，其债务问题曾在2010年代初引发整个欧元区出现债务危机，欧元地位一度受到巨大挑战。

印度央行宣布三个月免征定期贷款和流动资金利息

印度央行行长3月27日宣布，将推迟征收三个月的定期贷款和流动资金利息。所有的商业银行，包括非银行金融公司、住房金融公司和小额信贷机构在内都可以推迟三个月偿还利息，也就是说，在这三个月内借款人不用再分期付款了。这一决定将适用于自2020年3月1日起所有未偿还的定期贷款，其还款期限都将往后顺延。而该期间累计的利息可以在延期日到期后再进行支付，银行也将会重新评估借款人的营运资金，而不会将他们视为不良资产。自该公告颁布之后，用户的银行帐户每月不会再被扣除分期付款的钱了，信用评分也不会受到任何不利影响。

点评：受本次疫情影响，印度截至3月26日，感染新型冠状病毒的总人数上升到了694人，其中16人死亡。印度储备银行在宣布的暂停贷款中表示，利息将在暂停期内继续增加，这些定期贷款的未偿还部分将减轻债务偿还负担。如果发生企业流动资金贷方或透支的情况，则应在三个月期限结束后立即追回累积的应计利息。等额的三个月分期还款可以使成千上万的人受益，其中一些人的生计或业务受到了大流行的影响。但是印度储备银行的通知清楚地表明，这样做是有代价的。选择三个月的EMI假期的借款人也必须为此支付利息。延缓3个月的定期贷款还款将有助于企业在此期间渡过难关，如果病毒持续影响时间比预期长的话，印度工业联合会将会请求进一步延长该期限的，印度央行的此举可以保护印度经济和金融体系免受衰退和不稳定的影响。此外，印度央行还将利率下调了75个基点至4.4％，并宣布向市场注入3.74万亿卢比资金以增加流动性，而之前印度财政部长刚宣布向穷人提供1.7万亿卢比的救济方案。

德国经济纾困暂停“债务刹车”

德国联邦议院、即议会下院3月25日召集会议，投票表决通过力度空前的经济纾困计划，希望缓解新冠肺炎疫情的负面影响。

德国副总理兼财政部长奥拉夫·肖尔茨向议员介绍这项计划时说，需要暂停“债务刹车”条款，政府才能“全力”抗击疫情。肖尔茨说，政府需要追加包含债务融资的1560亿欧元（1欧元约合1.08美元）预算来保护德国民众和处于困境中的企业。他说，这一“巨大数额”接近德国正常年度预算的一半，在非常紧急情况下，需要暂时“免除”宪法对债务的规定。

为确保德国债务增长速度可控，德国引入“债务刹车”条款，2011年将这一条款写入宪法，即德国结构性赤字不可超过国内生产总值的0.35%，保持预算平衡。德国联邦财政部23日提出一揽子经济纾困计划，包括追加总额为1560亿欧元的补充预算，拨付1000亿欧元用于设立可直接参股企业的经济稳定基金，投入1000亿欧元用作德国国有复兴信贷银行扶助企业的特殊贷款。根据计划，经济稳定基金可提供4000亿欧元贷款担保，可为债务违约企业担保。因此，一揽子计划总额可能超过7500亿欧元。一揽子计划在联邦议院通过后，最快于27日在参议院表决，以便尽快向家庭、雇员、个体经营者和企业提供援助。

德国经济受到新冠肺炎疫情冲击，集合德国30家最大上市企业的德国股票价格指数（DAX）在过去一个月间下跌大约四分之一。德国经济能源部长说，政府可以通过临时和有限支持、国家注资参股和接管的方式，防止德国企业为外资收购。

新西兰央行启动量化宽松应对疫情影响

3月23日，新西兰央行宣布，将启动规模最高达300亿新西兰元（约170亿美元）的购买政府债券计划，以应对新冠肺炎疫情带来的经济冲击。

新西兰央行表示，其大规模资产购买计划将于本周启动，在接下来12个月内，将在二级市场最高购入300亿新西兰元的新西兰国债，涵盖多种期限的债券。该计划旨在为经济提供进一步支撑与信心，保持国债利率位于低水平。接下来将持续监控这一计划是否有效，将视情况作出相应调整。

新西兰央行称，过去一周金融状况出现不必要的收紧，削弱了降低官方隔夜拆款利率（OCR）在实现央行使命方面的影响。因此货币政策委员会一致同意需要进一步的货币刺激举措来满足其通货膨胀和就业目标。

新西兰财政部长格兰特·罗伯逊表示，这项措施将成功地降低长期利率，并为政府支出的大幅增加提供便利。虽然央行行动是独立的，但政府支持这项购买计划。罗伯逊称，包括政府、央行、私营企业和零售银行在内的所有金融机构将会团结起来，共同应对这场全球流行病对新西兰经济的影响。

作者：国研网宏观经济研究部来源：国研网《宏观经济》月度分析报告