本周人民币汇率整体贬值

（一）形势综述

1.国务院：小微和个体户可缓缴所得税。《每日经济新闻》5月7日消息，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取支持复工复产和助企纾困政策措施落实情况汇报，推出和进一步完善相关政策，加大稳企业保就业力度。针对目前疫情尚未过去的情况，会议指出，允许小微企业和个体工商户延缓缴纳所得税，延长支持疫情防控保供相关税费政策实施期限。本次国务院常务会议指出，按照党中央、国务院部署，各地各部门围绕推进复工复产和助企纾困，精准有力及时推出8个方面90项政策措施。

2.取消境外机构投资者额度限制。中国人民银行网站5月7日消息，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，进一步扩大金融业对外开放，2020年5月7日，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。《规定》主要内容包括：一是落实取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者（以下简称合格投资者）境内证券投资额度管理要求。二是实施本外币一体化管理。三是大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续。四是取消托管人数量限制。五是完善合格投资者境内证券投资外汇风险及投资风险管理要求。六是人民银行、外汇局加强事中事后监管。

3.2020年一季度地区社会融资规模增量统计。中国人民银行网站5月8日消息，数据显示，一季度江苏、广东、浙江社会融资规模增量位列前三，分别为14860亿元、14092亿元和11128亿元。北京社会融资规模增量为7557亿元，上海社会融资规模增量为3051亿元。

4.两部门：扩大知识产权质押融资规模，推进知识产权证券化。中新经纬5月7日消息， 财政部办公厅和国家知识产权局办公室联合下发关于做好2020年知识产权运营服务体系建设工作的通知，通知提到，经过三年的时间，在重点城市构建起规范化、市场化的知识产权运营服务体系，建立健全知识产权运用促进的制度规范，促进知识产权市场价值充分实现，支撑区域经济高质量发展。重点城市要结合自身实际，在下列指标基础上，合理测算设定量化指标。

5.央行上海总部：支持困境企业重整再生，打击逃废债等行为。中新经纬5月9日消息， 央行上海总部与上海高院制定并发布《关于合作推进企业重整 优化营商环境的会商纪要》，提出支持困境企业重整再生，合力打击逃废债等犯罪行为。央行上海总部表示，《会商纪要》是贯彻落实人民银行等五部门发布的《关于进一步加快推进上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见》(银发〔2020〕46号)的一项重要举措，是为破解企业破产清算及重整中的实际问题、积极挽救有重整价值企业，营造良好金融生态环境作出的实招，也体现了构建规范化、常态化破产统一协调机制的具体成效。

6.金融委上海协调机制首发15条举措。《第一财经日报》5月7日消息，金融委办公室地方协调机制（上海市）（下称“上海协调机制”）于近日出台了金融服务若干意见，对金融支持复工复产和稳外贸、稳外资、稳投资相关政策举措进行了进一步细化。《关于全面做好企业复工复产和稳外贸稳外资稳投资金融服务的若干意见》是央行上海总部牵头上海协调机制成员单位联合制定的首份政策文件，从持续加大企业复工复产金融支持、全力保障重大项目有序开复工和产业链协同、积极支持稳住外资外贸基本盘和扩大有效投资、积极推进金融领域对外开放、持续优化营商环境等五个方面提出了15条具体措施。

（二）货币政策

1. 2020年第一季度中国货币政策执行报告。中国人民银行网站5月10日消息，《报告》表示，总体来看，稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升，体现了前瞻性、精准性、主动性和有效性。对于下一阶段主要政策思路，《报告》指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏。加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关。

点评：一季度货币政策在扶持实体经济金融环境层面已取得积极成效，“降成本”和“调结构”效果明显。现阶段货币政策整体思路的延续，即仍会持续处于宽松阶段。预计二季度仍将看到进一步的降准和降息措施出台，其中降准时点预期将匹配财政政策的落地时点。

2.4月货币政策工具操作情况。中新经纬5月6日消息，2020年4月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共272亿元，均为1个月期。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。期末常备借贷便利余额为272亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限1年，利率为2.95%。期末中期借贷便利余额为41900亿元。4月，人民银行未对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行发放抵押补充贷款。根据贷款偿还情况，三家银行归还抵押补充贷款共126亿元。期末抵押补充贷款余额为35450亿元。

3.央行将在香港发行300亿元央票 年内已发行400亿。中新经纬5月8日消息，央行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2020年第四期和第五期中央银行票据。央行称，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2020年5月14日(周四)中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2020年第四期和第五期中央银行票据。

4.5月4日-5月10日央行公开市场操作情况。

表1：近期公开市场逆回购操作情况

注：+表示净投放–表示净回笼

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周央行继续暂停公开市场操作。央行连续多日公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。因无逆回购到期，全周继续实现零投放零回笼。至此，央行已连续二十六个工作日暂停逆回购操作。

随着“两会”时间确定、财政政策落地越走越近，5月资金市场将大概率呈现平稳宽松状态。加之为了继续扩张信用、稳经济与保就业，货币政策退出宽松也不太可能，由于后面国债与地方债要继续大规模发行，货币政策配合是大概率事件。因此，对于本月资金面偏宽松的整体走势，市场基本无疑义。

（三）外汇管理

1.外汇储备4月环比增幅创新高。《21世纪经济报道》5月8日消息，截至2020年4月末，以美元计值的外汇储备为3.0915万亿美元，环比3月末上升308亿美元，升幅为1%，创2014年4月以来单月最大增幅；以SDR计值的外汇储备环比上升199.28亿SDR，高于市场预期。对于4月外汇储备上涨的原因，外汇局新闻发言人王春英就2020年4月份外汇储备规模变动情况答记者问中表示，4月为应对新冠肺炎疫情持续蔓延，主要国家加大了货币及财政刺激政策力度，投资者信心有所恢复。受此影响，国际金融市场上美元指数震荡微跌，主要国家资产价格有所上涨，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模小幅上升。

2.一季度我国国际收支平衡表初步数。外汇局网站5月8日消息，2020年一季度，我国经常账户逆差2076亿元，其中，货物贸易顺差1845亿元，服务贸易逆差3281亿元，初次收入逆差681亿元，二次收入顺差41亿元；资本和金融账户（含当季净误差与遗漏）顺差2076亿元，其中直接投资顺差1043亿元，储备资产减少1754亿元。

3.外汇局新闻发言人就2020年一季度国际收支状况答记者问。外汇局网站5月8日消息，总经济师王春英指出，总体看，2020年一季度我国国际收支虽受新冠肺炎疫情影响，但仍保持在基本平衡的区间内，经常账户呈现小幅逆差，直接投资持续净流入。一是货物贸易保持顺差。二是服务贸易逆差缩小。三是直接投资持续净流入。当前，我国疫情防控形势持续向好，复工复产正在逐步接近或达到正常水平。我国经济展现出巨大韧性，经济结构不断优化，改革开放进一步深化，未来我国国际收支总体平衡的基础依然坚实。

4.截至5月10日人民币兑美元汇率中间价

图1：近期（4.27-5.08）人民币兑美元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周人民币汇率整体贬值。因五一假期本周仅三个交易日，人民币兑美元中间价在第前面两个交易日连续贬值，最后一个交易日触底回升。本周最后一个交易日（5月8日）较上周最后一个交易日（4月30日），人民币对美元中间价贬值217个基点，对欧元中间价升值21个基点，对日元中间价贬值375个基点，对英镑中间价升值407个基点。

国际市场，本周外汇市场整体波动不大，商品货币相对表现乐观，多个国际重启经济、国际贸易局势改善、经济数据向好，帮助澳元上涨1.78%，逼近近半周高位；英镑先跌后涨，英国央行意外强化V型复苏的信号，给英镑提供支撑；美元指数则上行受阻，美国利率期货市场首次开始消化从12月开始略微为负的利率环境，在四个交易日上涨至100关口上方后，美元指数再次回落至100关口下方，收报99.75。

国内市场，本周数据显示，4月末外汇储备为3.0915万亿美元，环比升幅为1%，创2014年4月以来单月最大增幅。尽管人民币汇率波动可能还会加剧，但总体不会超出现有水平。中国宏观经济基本面的持续改善，也会对人民币汇率起到支撑作用，有能力保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。